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锌锭供给压力渐显 沪锌下行风险犹存
2019-05-28 13:59:43 中国有色金属报

  国内冶炼厂加速释放产能,加之当前检修接近尾声,锌锭供应增加预期正在逐渐兑现,打压多头信心,由于中美贸易摩擦影响,当前市场避险情绪增强加之供给增加预期,预计锌价将延续弱势震荡。另外LME锌库存止降反升,海外低库存对锌价支撑也在边际减弱。不过当前国内库存尚未开始大幅累积,预计锌价下跌过程仍有阻力。

  锌锭供给量将明显攀升

  矿端供应呈现宽松状态,锌精矿加工费进一步上行。根据当前加工费和锌价,可测算冶炼厂加工利润已经远远超出近5年锌锭加工利润,冶炼厂开工率有所回升。根据调研情况来看,去年3月至今,锌锭库存下滑,主要是因为供应瓶颈导致供应量不及预期,而随着时间的推移,冶炼企业复产在即,预计未来锌锭产量或逐渐上升,高利润模式难以维持。

  具体而言,湖南地区大多数待复产冶炼厂已经投产并接近满产,产能集中释放的时间窗口集中在4~6月份,这与市场预期的二季度初冶炼瓶颈突破时间基本一致。湖南湘西地区复产情况较为明晰,现有两家已开了一条6万吨的产线正常生产,还有一家一条10万吨锌冶炼产线将会于5月底达到满产。其中对市场影响较大的两家冶炼厂株冶于3月份已经通电,预计5月将满产运行;汉中4月10日开始复产,预计4月份新增2000吨。

  预计以5月份开始锌锭产量出现明显上升,且大多数冶炼厂检修接近尾声,冶炼厂高利润或难以维持,此外随着冶炼产能的恢复,预计对原料价格亦有一定压力,我们预估矿石加工费拐点或将出现在5月份。

  下游出现主动去库现象

  3~4月份为镀锌企业传统旺季,消费如期恢复,而另一方面,冶炼厂瓶颈突破仍需时间,锌锭库存仍在下滑。由于今年镀锌企业在采暖季减产力度远不及去年同期,叠加降税因素,下游企业提前存原料,今年一季度垒库幅度不及去年同期,由此推测下游订单爆发或不及预期,二季度的去库速度或低于去年。另外,冷镀价差持续扩大,主因是冷轧板供大于求矛盾日益凸显,冷轧板价格相对镀锌下跌速度更快,因此钢厂对后市预期较为悲观,出货意愿较强,因此可见镀锌钢厂库存下滑速度明显快于镀锌社会库存。

  综上,6月初开始随着冶炼厂开工率的回升以及海外锌锭流入预期加强,未来国内库存低位难以维持,整体看锌仍存下行空间。策略上,建议投资者维持空头配置。(华泰期货)

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